2020年3月，全球金融市场正被新冠疫情的阴霾笼罩，美股在10天内触发4次熔断，原油价格跌至负值恐慌蔓延，而加密货币市场也未能幸免——3月28日，比特币（BTC）价格从开盘时的约6800美元暴跌至近5800美元，单日跌幅超15%，创下自2017年以来的单日最大跌幅之一，这场“黑色星期五”式的暴跌，不仅是比特币自身脆弱性的暴露,更成为全球流动性危机中风险资产集体崩盘的缩影。
导火索：疫情冲击下的全球流动性枯竭
2020年3月，新冠疫情在全球加速扩散，各国纷纷采取封锁措施，导致经济活动近乎停滞，市场对经济衰退的恐慌情绪达到顶点，投资者疯狂抛售风险资产，涌入现金等“安全资产”，作为全球风险资产的“风向标”，比特币首当其冲：
- 美股熔断传导：3月9日、12日、16日、18日，道琼斯指数四次熔断，流动性挤兑从传统市场蔓延至加密市场，比特币与传统股市的相关性在疫情后显著增强，当日美股开盘后，标普500指数期货一度跌超5%，引发比特币连锁反应。
- 美元荒加剧：企业和个人囤积美元，导致美元流动性紧张，比特币虽然被部分人视为“数字黄金”，但在流动性枯竭时，其高波动性使其成为被抛售的对象，投资者被迫出售比特币换取美元以应对保证金爆仓或流动性需求。
比特币自身的“多杀多”危机
除了外部冲击，比特币市场内部的杠杆与多头清算进一步放大了跌幅：
- 杠杆清算螺旋：当时加密货币交易所普遍提供高达100倍的杠杆合约，3月28日价格暴跌触发大量多头仓位爆仓，据Glassnode数据，单日清算量超过10亿美元，形成“价格下跌→多头爆仓→价格进一步下跌”的恶性循环。
- 矿工抛压：比特币价格跌破6000美元时，部分矿工的挖矿成本（电费、设备折旧）已接近盈亏平衡线，为维持现金流，矿工选择抛售持有的比特币，加剧市场供给压力。
